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内容简介
《投资银行：估值、杠杆收购、兼并与收购》（原书第2版）源自两位作者各自经历大量交易项目后的经验汇总，以及众多投行分析师、私募股权公司和对冲基金的投资专业人士、律师、公司高管和大学教授们提供的意见。作者通过总结自己的交易经验和课堂培训经验，以及专业人士和学界专家的经验，弥合了学术界和业界在金融理论与现实应用之间的差距，提供了一种的，华尔街非正规教室里的现实场景案例式教育，可作为投行分析师和金融专业人士的使用技能工具和培训指南。
目录
作者简介
序
致谢
前言
本书的结构
“价值公司” 财务信息摘要
关于注册估值分析师认证考试
第一部分 估值
第一章 可比公司分析
可比公司分析步骤简要说明
第一步： 选择可比公司系列
研究目标
为比较目的找出目标的关键性特征
筛选可比公司
第二步： 找出必要的财务信息
SEC申报文件：10-K、10-Q、8-K和委托声明书
股票研究
新闻公告和新闻报道
财务信息服务
财务数据主要来源汇总
第三步： 制表计算关键性数据、比率数和交易乘数
关键性财务数据和比率的计算
其他财务概念和计算公式
关键性交易乘数的计算
第四步： 进行可比公司的基准比较
财务数据和比率数的基准比较
交易乘数的基准比较
第五步： 确定估值
EV/EBITDA隐含的估值
P/E隐含的估值
主要利与弊
“价值公司” 的可比公司分析示例
第一步： 选择可比公司系列
第二步： 找出必要的财务信息
第三步： 制表计算关键性数据、比率数和交易乘数
第四步： 进行可比公司的基准比较
第五步： 确定估值
第二章 先例交易分析
先例交易分析步骤简要说明
第一步： 选择可比收购案例系列
筛选可比收购案例
研究其他因素
第二步： 找出必要的与交易相关的信息和财务信息
上市目标
私有目标
SEC主要并购交易申报备案文件摘要
第三步： 制表计算关键性数据、比率数和交易乘数
关键性财务数据和比率数的计算
关键性交易乘数的计算
第四步： 进行可比收购案例的基准比较
第五步： 确定估值
主要利与弊
“价值公司” 的先例交易分析示例
第一步： 选择可比收购案例系列
第二步： 找出必要的与交易相关的信息和财务信息
第三步： 制表计算关键性数据、比率数和交易乘数
第四步： 进行可比收购案例的基准比较
第五步： 确定估值
第三章 现金流折现分析
贴现现金流分析步骤简要说明
第一步： 研究目标、确定关键性绩效驱动因素
研究目标
确定关键性绩效驱动因素
第二步： 预测自由现金流
预测自由现金流的考虑因素
销售额、EBITDA和EBIT的预测
自由现金流预测
第三步： 计算加权平均资本成本
第三（ａ） 步： 确定目标资本结构
第三（ｂ） 步： 预测债务成本（ｒｄ）
第三（ｃ） 步： 预测股权成本（ｒｅ）
第三（ｄ） 步： 计算WACC
第四步： 确定值
退出乘数法
永续增长法
第五步： 计算现值、确定估值
计算现值
确定估值
进行敏感性分析
主要利与弊
“价值公司” 的贴现现金流分析示例
第一步： 研究目标、确定关键性绩效驱动因素
第二步： 预测自由现金流
第三步： 计算加权平均资本成本
第四步： 确定值
第五步： 计算现值、确定估值
第二部分 杠杆收购
第四章 杠杆收购
主要参与角色
财务投资人
投资银行
银行和机构贷款人
债券投资人
目标管理层
ＬＢＯ 目标的突出特征
强大的现金流产生能力
领先而稳固的市场地位
增长机会
效率提升机会
较低资本性支出要求
强大的资产基础
经过考验的管理团队
ＬＢＯ 经济学
投资收益分析——内部收益率
投资收益分析——现金收益
ＬＢＯ 如何产生投资收益
杠杆如何用来提高投资收益
主要退出／ 变现策略
业务出售
ＩＰＯ
股息资本重组
购买低于面值的债券
ＬＢＯ 融资： 结构
ＬＢＯ 融资： 主要渠道
银行债务
定期贷款安排
高收益债券
夹层债务
股本出资
ＬＢＯ 融资： 部分主要条款
担保
优先
摘要与插图
可比公司（ “可比公司” 或“可比交易”） 分析是用来评估给定目标公司、分部、企业或资产组合（ “目标”） 的主要方法之一。它能提供一个市场基准， 从而投资银行分析师可以依照该基准来确定某个私有公司任何一个时间点的估值或分析某个上市公司任何一个时间点的价值。可比公司分析的用途十分广泛， 著的用途是各种并购（mergers & acquisition，M&A） 情形、次公开发行（initial public offerings，IPOs）、公司重组和投资决策。可比公司分析的基础建立在这样一个认识上， 即类似公司能为评估某个给定目标提供一个相关性很强的参考点， 因为事实上这些类似公司可以表现出相同的关键性业务和财务特征、绩效驱动因素和风险。因此， 投资银行分析师可以通过确定目标在可比公司中的相对定位来设定其估值参数。这种分析的核心在于选定目标的一个可比公司系列（ “可比系列”）。先， 我们以财务数据和财务比率为基础在可比公司之间以及可比公司与目标公司之间进行比较。然后， 我们分别计算可比公司的交易乘数， 并确定目标公司适用的乘数范围。， 目标公司的估值区间则是通过将确定的乘数范围乘以目标公司的相关财务数据而计算出来的。虽然估值指标依行业不同而有所区别， 但本章的重点是使用泛的交易乘数， 例如企业价值对息税、折旧和摊销前利润（enterprise value-to-earnings before interest，taxes，depreciation， and amortization，EV/EBITDA） 的比值和市盈率（price-to-earnings， P/E）。这些乘数都是把某个价值衡量数作为分子， 把某个财务数字作为分母。虽然P/E是华尔街之外普遍认可的比率数， 但是投资银行使用的是基于企业价值的乘数， 因为该乘数不受资本结构和与业
务经营没有关系的其他因素的影响。
可比公司分析的设计目的是要根据市场形势和投资者情绪现状来反映“当前” 估值。因而， 在许多情况下，可比公司分析与市场的相关性超过了内在估值（intrinsic valuation）分析，比如现金流折现分析（请见本书第三章）。但是，市场交易水平有可能受到非理性投资人情绪的影响，导致估值过高或者过低。此外，任何两家公司都不会相同， 因此依据类似公司的交易价值来设定估值的做法可能无法准确表现目标公司的真实价值。
因此，可比公司分析应该结合本书论述的其他估值方法一起使用。如果出现各种方法推算出的估值范围彼此严重脱节的情形， 可能表明关键性假设条件或计算需要重新审视。所以， 在进行可比公司分析（或任何其他估值/财务分析工作） 的时候，必须毫不偷懒地标注出关键性假设条件的来源出处， 既是为了审查， 也是为了证明所得出的结论。
本章提供了实施可比公司分析的一种实用的分步骤操作过程， 与这一评估方法在现实中的应用方式一致（见表1-1）。在建立了这一框架之后， 我们用我们的目标公司Value Co来具体展示如何进行可比公司分析（请参阅本书的“前言”）。
可比公司分析步骤简要说明
■ 第一步： “选择可比公司系列”。为目标选择可比公司系列是开展可比公司分析的基础。虽然在有些行业这一工作有可能相当简单，凭直觉就能完成，但是在有些行业哪些公司属于同行却不是一眼就能看出来的。为了识别业务和财务特征相似的公司，先很有必要对目标及其行业有个扎扎实实的理解。
刚着手的时候，投行分析师一般都会咨询同行或者同事，了解一下内部是否已经存在一组可比公司。如果是从零开始，分析师就会广泛撒网，尽可能多地审视潜在的可比公司。这一张大网会收缩， 从可比公司的长名单中进一步提炼出“近可比公司” 的短名单。识别潜在可比公司的良好起点一般是调查