VIP会员
内容简介
根据《1934年证券交易法》授权，美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission，SEC）于1934年设立，负责联邦证券监督、管理工作，具有准立法权、准司法权、独立执法权。SEC使证券法有了“牙齿”（teeth in it），就像在“华尔街中安排的警察”，将监管的触角延伸到证券市场的每一个细小环节。
美国联邦证券法有5项基本宗旨，即保护投资者的合法权益、维护公共利益、提率、促进竞争、促进资本形成。《1934年证券交易法》具有混合性，目前共有39条，所涉及的范围广泛，主要规范证券的流通、退市、持续信息披露和监管。就保护投资者的范围而言，《1934年证券交易法》比《1933年证券法》广泛得多，致力于证券市场和证券交易的各个方面。《1934年证券交易法》除对证券发行人规定报告等披露要求外，还监管证券交易商和其他市场专业人员、全国性证券交易所、全国证券交易商协会等自律组织以及市政证券交易商和政府证券交易商。
《1934年证券交易法》有关证券和发行人的持续披露要求会触发其他报告和救济条款。例如，对操纵行为、持有重要非公开信息时进行的不适当交易、内幕人员短线交易、表决代理权和要约收购等均有详细规定。与《1933年证券法》类似，《1934年证券交易法》也有一条反欺诈条款，禁止欺诈和对相关重大事实的错误陈述。
《1934年证券交易法》还致力于证券市场的结构监管，包括对证券市场本身和中介参与者的监管。该法要求所有的全国性证券交易所及其会员交易商、自营商和经纪商要依法注册，SEC是经纪—交易商的监管许可机构并有权禁止其违规行为，同时，对被许可的经纪商和交易商规定了资本要求。金融市场不断出现的重大丑闻显示，“一仆不事二主”的古老诚信原则（fiduciary principle）在证券市场中具有无法替代的作用，是证券市场中介机构监管的要原则。
总之，美国联邦证券法为实现其宗旨，调用了一切可行的责任追究机制。违反联邦证券法可能会引起刑事责任，违法行为还可能导致SEC的民事强制执法。而且，多年来的相关判例也显示，违反证券法可能导致SEC的行政诉讼，还可能导致证券交易所或者全国证券业协会给予的纪律处分。执行联邦证券法不于政府或者自律组织，私法救济手段同样发挥着巨大作用。
目录
《美国1934年证券交易法及相关证券交易委员会规则与规章·第一册》
《1934年证券交易法》
第一编——对证券交易所的监管
第1条 简称
第2条 本法规定的监管的必要性
第3条 定义与适用
第3A条 互换协议
第3B条 证券相关的衍生品
第3C条 以证券为基础的互换的结算
第3D条 以证券为基础的互换执行设施
第3E条 作为以证券为基础的互换交易的担保持有的资产分离
第4条 证券交易委员会
第4A条 证券交易委员会的职能授权
第4B条 向移交人事委派权
第4c条 在证券交易委员会出庭和执业
第4D条 督察长的附加义务
第4E条 完成执法调查和合规审查与检查的截止日期
第5条 在非注册交易所进行的交易
第6条 全国性证券交易所
第7条 保证金要求
第8条 对会员、经纪商和交易商借贷的限制
第9条 禁止操纵证券价格
第10条 对利用操纵和欺诈手段的监管
第10A条 审计要求
第10B条 以证券为基础的互换的持仓限额和持仓责任及大户报告
第10C条 薪酬委员会
第10D条 收回错发薪酬的政策
第11条 交易所会员、经纪商和交易商交易
第11A条 全国证券市场系统；证券信息处理机构
第12条 证券注册要求
第13条 定期报告和其他报告
第13A条 以证券为基础的特定互换的报告和记录
第14条 表决代理权
第14A条 股东对执行高管薪酬的批准
第14B条 公司治理
第15条 经纪商和交易商的注册与监管
第15A条 注册证券业协会
第15B条 市政证券
第15C条 政府证券经纪商和交易商
第15D条 证券分析师与研究报告
第15E条 全国统计评级组织的注册
第15F条 以证券为基础的互换交易商及主要互换参与者的注册与监管
第15G条 信用风险自留
第16条 董事、管理人员和主要股东
第17条 交易所、会员和其他实体的账簿记录及检查
第17A条 全国证券交易清算与交收制度
第17B条 小额股票自动报价系统
第18条 误导性陈述的责任
第19条 自律组织的注册、责任与监督
第20条 控制人和教唆违法者的责任
第20A条 对内幕交易同时交易人的责任
第21条 调查；禁制令和对犯罪的检控
第21A条 内幕交易的民事处罚
第21B条 行政诉讼中的民事救济
第21C条 制止程序
第21D条 私人证券诉讼
第21E条 展望性陈述安全港的适用
第21F条 对证券举报人的激励和保护
第22条 证券交易委员会主持的听证会
第23条 规则、条例和命令；年度报告
第24条 信息的公开可用性
第25条 法院对命令和规则的审查
第26条 违法陈述
第27条 犯罪与诉讼的管辖权
第27A条 与私人诉因诉讼时效有关的特
摘要与插图
SEC历意的生日在历，美国证券交易委员会（Securities Exchange Commission，SEC）向来以美国监管机构之一而享誉于世。其监管之有效性是SEC雇员引以为傲，同时也是SEC取信于投资者的资本。
自1934年创建以来，SEC在历经多年市场风云变幻之后，于2009年6月迎来了其75岁的生日。然而此时，无论是其本身的声誉还是市场对其监管有效性的信赖，都跌到了历史点。如果说20世纪初安然与世通公司的欺诈丑闻，使盘旋在民众心头的阴霾久久未能散去，2008年以来美国证券市场沧海桑田般的巨变，则使人们对SEC的信任几近崩盘。而其中人所诟病的是SEC遭到的两场失败：其一，在SEC的多年监管之下，数家巨型投资银行轰然坍塌；其二，SEC罔顾他人对伯纳德·麦道夫（Bernard L. Madoff）一手制造的庞氏骗局的多次举报，造成了国内外投资者数百亿美元的损失，产生了恶劣的影响。
笔者在耶鲁大学访学期间，曾于2009年10月27日与美国SEC的监察长大卫·寇兹（David Kotz）有一场私人会面。他提及自己在调查伯纳德·麦道夫的惊天骗局时，与麦道夫有如下对话：
“当别人问你，为什么无论市场如何波动，你都能确保自己管理的基金获得稳定的回报，你怎么回答？”“我回答说，就是有那么极少数的一些人，上帝会给他们买卖股票的灵感，他们知道在何时买入，何时卖出……”
这种回答何其荒诞！但居然无人质疑。作为纳斯达克股票市场公司前董事会，麦道夫头上笼罩的光环掩盖了一切。更为荒谬的是，被判处150年徒刑的麦道夫在监狱中承认，SEC只需做一些简单不过的调查，便可及时戳穿其小儿科般的“庞氏骗局”。甚至有两次，麦道夫自己都认为要完蛋了：第一次是2004年，他以为SEC的调查人员肯定会检查他的交割账户，但他却很“震惊”地发现，调查人员居然没有这么做。他认为可能是自己在业界的地位帮助他逃过了一劫；第二次是2006年的一个周五下午，SEC的调查人员确实询问了其交割账户的号码，当时他确信下周一自己的罪行将曝光。然而，居然什么事都没有发生。麦道夫再次侥幸逃脱，但其造成的恶果却是数以百亿的巨额亏损和成千上万的家庭陷入不幸。
无独有偶，2011年10月，在数十年来一直被奉为金融中心的纽约，一场声势浩大的“占领华尔街”（Occupation of the Wall Street）运动正愈演愈烈，并迅速蔓延到了华盛顿等数个大中城市。在这场始于2011年9月17日的大规模示威游行中，上千名示威者通过互联网组织起来，聚集在美国纽约曼哈顿，试图占领华尔街，有人甚至带了帐篷，誓言要长期坚持下去，直至把华尔街变成埃及的解放广场。
示威者的抗议矛头直指华尔街贪婪成性、金融系统弊病丛生、政府监管不力等社会问题，其中，作为证券市场的专业监管机构，SEC显然难辞其咎。
究竟是什么幕后推手，将向来被奉为证券监管典范的美国SEC，推向了备受责难的深渊？这个一向以行政监管之精英和翘楚自诩的机构，其颜面尽失的背后，究竟隐藏着怎样的政治和法律逻辑？
在根本意义上，SEC监管失败的根源在于其陷入了“反监管”的迷思，背离了安身立命的根本。
严苛的监管，曾是SEC赢得美誉的看家本领
然而，翻开SEC的发展史，严苛的监管正是SEC赢得美誉和地位的看家本领。对这段历史的梳理，有助于厘清“SEC失去的数年”。
自诞生伊始，SEC即凭借严苛的监管而安身立命。颇具讽刺意味的是，美国当前的经济与证券市场状况，与SEC诞生之时颇为类似。1929年的经济大萧条及其余波，使在纽约证券交易所上市的股票市值跌去83%。1934年，美国经济陷入了历史谷，代表着总人口25%的1300万人失业。虽然2009年早期的美国经济形势还不至于与